Comentário Mensal

CENÁRIO MACROECONÔMICO

INTERNACIONAL
Em maio de 2026, o cenário internacional foi marcado pela combinação de um Fed (Banco Central dos Estados Unidos) em postura cada vez mais rigorosa no combate à inflação e pelos avanços nas negociações para o encerramento do conflito entre Estados Unidos e Irã.

As negociações trouxeram alívio relevante aos mercados: o preço do petróleo recuou cerca de 15%, as commodities agrícolas interrom peram o movimento de alta e as expectativas implícitas de inflação nos principais mercados de renda fixa recuaram de forma significati va. Esse ambiente contribuiu para a manutenção de um tom positivo para ativos de risco, com novas máximas históricas em algumas bolsas dos EUA e da Ásia, bem como em commodities industriais como o cobre.

Apesar desse alívio, a postura do Fed no período foi de claro reforço no rigor contra a inflação. O banco central americano atribuiu maior peso ao risco inflacionário do que ao risco de enfraquecimento do mercado de trabalho, movimento refletido tanto na ata da última reunião quanto nas falas de membros do comitê.

Com isso, mesmo com a melhora das expectativas de inflação e o ambiente favorável ao risco, os juros reais subiram ao longo da curva americana e o dólar se fortaleceu.

O cenário mais provável é o de juros estáveis até as eleições de novembro, com possibilidade de alta à medida que a atividade se consolida e a inflação permanece acima da meta.

BRASIL
Em maio de 2026, o ambiente doméstico seguiu marcado pela combinação entre atividade resiliente e inflação pressionada.

Os dados indicam uma economia sem folga relevante, com mercado de trabalho aquecido e pressões de demanda visíveis sobretudo em
serviços e alimentação.

O balanço de riscos para a inflação tornou-se claramente desfavorável, por fatores que vão além do choque de petróleo.

Nesse contexto, o Banco Central enfrenta um ambiente mais desafiador para condução da política monetária. As expectativas de inflação
seguem em deterioração, e medidas fiscais e parafiscais reduzem a eficácia dos juros.

O mercado passou a considerar o fim do ciclo de queda de juros, com possibilidade de novas altas.

PLANO BD

Meta: IPCA + 5,57% a.a. · Horizonte: 36 meses

O Plano BD registrou +1,00% no mês de maio, acima da Prévia da Meta Atuarial de +0,93%. No acumulado do ano, o plano entrega +5,16%, abaixo da Prévia da Meta Atuarial de +5,38%. No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +36,17% compara-se a +33,17% da Prévia da Meta Atuarial (IPCA + 5,57% a.a.).

PLANO CD · CLASSES DE ATIVOS

Renda Fixa Soberana

Benchmark: CDI · Horizonte: 12 meses

A Classe Renda Fixa Soberana registrou +1,06% em maio, frente ao CDI de +1,07%. No acumulado do ano, a classe entrega +5,63% frente a +5,66% do CDI. No horizonte de 12 meses, o retorno acumulado de +14,65% compara-se a +14,76% do CDI. É esperado que a Classe Renda Fixa Soberana tenha um desempenho próximo ao CDI, que por sua vez acompanha a Taxa Selic, que está em patamares ainda elevados (14,50%), em função do cenário desafiador de inflação e da dificuldade de um ajuste fiscal crível. Após um longo ciclo de aperto monetário, o COPOM iniciou um processo de flexibilização gradual dos juros, que tende a se encerrar em breve diante da persistência das pressões inflacionárias e da deterioração das expectativas

Renda Fixa Juro Real

Benchmark: IMA-B 5+ · Horizonte: 36 meses

A Classe Renda Fixa Juro Real registrou +0,04% em maio, frente ao IMA-B 5+ de -0,20%. No acumulado do ano, a classe entrega +4,81% frente a +4,34% do IMA-B 5+. No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +22,58% compara-se a +16,82% do IMA-B 5+. A duration da Classe é de 8,78, abaixo do IMA-B 5+ com 9,66. A parcela de caixa e a NTN-B 2030 foram as principais contribuições positivas para a performance do fundo. As NTN-Bs longas (2045, 2050 e 2060) foram as detratoras da performance da Classe.

Renda Fixa Global com Hedge

Benchmark: CDI · Horizonte: 36 meses

A Classe Renda Fixa Global com Hedge registrou +1,65% em maio, frente ao CDI de +1,07%. O fundo Oaktree BRL entregou +1,28%, enquanto o Man BRL registrou +2,40% no mês. No acumulado do ano, a classe entrega +5,60% frente a +5,66% do CDI. No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +47,84% compara-se a +43,68% do CDI. Do lado da Oaktree, a carteira foi beneficiada pelo bom desempenho das empresas americanas e pela resiliência da economia dos EUA. Os principais ganhos vieram de ativos de crédito estru turado, enquanto a dívida de países emergentes foi o único detrator do período. O fundo segue posicionado de forma conservadora, priorizando ativos que pagam bons juros com baixo risco de duration.

Renda Variável Local

Benchmark: Ibovespa · Horizonte: 36 meses

A Classe Renda Variável Local registrou -7,22% em maio, frente ao Ibovespa de -7,22%. No acumulado do ano, a classe entrega +7,93% frente a +7,86% do Ibovespa. No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +60,22% compara-se a +60,42% do Ibovespa. Esse movimento de queda se dá principalmente pela saída de capital estrangeiro da bolsa — em maio saíram aproximadamente USD 4 bilhões — exercendo pressão vendedora sobre os ativos de renda variável local

Renda Fixa Global

Benchmark: Barclays Global Agg. (BRL) · Horizonte: 36 meses

A Classe Renda Fixa Global registrou +2,11% em maio (em BRL), frente ao Barclays Global Aggregate (BRL) de +2,00%. No acumulado do ano, a classe entrega -6,38% frente a -7,39% do benchmark. No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +28,95% compara se a +12,76% do benchmark. No mês, o Oaktree USD entregou +0,58% em USD (+1,99% em BRL) e o Man USD registrou +0,98% em USD (+2,33% em BRL), com ambos os fundos beneficiados pela apreciação do dólar no período.

Renda Variável Global

Benchmark: S&P 500 (BRL) · Horizonte: 36 meses

A Classe Renda Variável Global registrou +6,70% em maio, frente ao S&P 500 (BRL) de +6,70%. No acumulado do ano, a classe entrega +2,25% frente a +2,26% do S&P 500 (BRL). No horizonte de 36 meses, o retorno acumulado de +87,29% compara-se a +87,41% do benchmark. Esta Classe aloca exclusivamente no BDR de ETF do S&P 500 (BIVB39), que busca replicar o desempenho das 500 maio res empresas negociadas em bolsa nos Estados Unidos. No mês, o índice teve forte recuperação, impulsionado por resultados corporativos acima das expectativas e pela redução da aversão ao risco no cenário global